在月末季末半年末三档口，机构资金需求显著增加，深交所和上交所短端国债逆回购品种收益率飙升。与目前银行间隔夜利率1%的水平“大相径庭”。市场人士分析认为，这或许与月末年中机构短期摆账需要、以及部分非银金融机构出现流动性偏紧有关。不过，展望后市，流动性有望维持充裕，资金利率难以持续上行。

深交所隔夜回购R-001近期一路抬升，周一盘中一度升破6%至6.52%，创逾1年半以来新高，收盘涨114bp报4.8%，3天期收盘也涨225bp报4%。

与此同时，上交所2天期质押式国债回购利率GC002最高涨至8.85%，创近一年半新高，收盘较上一交易日收盘价涨178bp报4.935%，上交所1天期质押式国债回购利率GC001收盘涨达215bp报5.5%。

然而银行间市场依然保持稳定，银行间隔夜利率并未与交易所市场利率同步，而是维持在“1%”的水平，为近1个半月以来最低;此外，Shibor(上海银行间同业拆放利率)近期下行明显，Shibor隔夜自6月中旬的2.1%附近一直回落，至目前逼近1%，亦为近1个半月以来最低。这表明银行间流动性充裕。

考虑到今日大盘整体走跌，因此国债回购利率上行，显然不是因为股市升温导致资金需求增大。截至收盘，上证指数跌0.61%，A股资金呈净流出状态，特别是北向资金，截至收盘净流出14.47亿元。

业内人士指出，临近月末季末半年末，各类金融机构都有短期摆账需要。目前不是钱的问题，是需求结构的问题。可能受疫情影响，非银金融机构有部分出现流动性偏紧的压力，因为业务净流水减少。

对于后续资金利率，市场普遍认为，利率中枢难以继续上行，对于中短期市场流动性，总体观点是流动性充裕。

28日央行发布货币政策委员会2020年第二季度例会要点时指出，要坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。

展望7月利率走势，中信证券明明债券研究团队指出，资金利率回归利率走廊、难继续上行。随着疫情冲击逐步过去，市场预期趋于稳定，前期超宽松货币政策逐步退出，将资金利率引导回归利率走廊框架有利于稳定资金利率，增强对资金利率的调控。

兴业证券则指出，展望2020年第三季度，货币政策虽然已从“应急模式”退出，但流动性有望维持充裕。流动性供给上，结构性货币政策工具或将成为重要的基础货币供应方式，总量宽松窗口仍在，政策层面多次提及的降准或在7月落地。在8月存量贷款换锚全部完成之后，LPR有进一步下降的可能性。流动性需求上，关注特别国债发行与政府债券缴款压力，7月资金面扰动因素较多，或需央行操作以平抑资金面波动。

关键词： 银行间隔夜回购利率