信立泰(002294.SZ)的转型，命运多舛。

今年11月5日，首轮国家组织的冠脉支架集中带量采购公布结果。信立泰的子公司苏州桓晨医疗科技有限公司(以下简称“桓晨医疗”)，以920元报价投标药物洗脱冠脉支架系统。最终，美国公司美敦力，以648元报价杀出重围，夺标同类产品的订单。

人不能踏进两条河流，但信立泰却两次倒在同一个关口。两次集采报价，都被外资公司“突袭”，信立泰的麻烦早已开始。

又倒在报价关口

根据公告，全国公立医院意向采购药物洗脱冠脉支架系统的数量，高达51667个。按照648元中标价计算，美敦力可获取3348万元收入。

集采失标，对信立泰而言，无疑损失了一块大蛋糕。

今年上半年，信立泰的医疗器械板块，带来4108.3万元收入。若中标集采，信立泰能锁定明年器械的一大块收入。不过，这只是假设。

2018年，信立泰公告以自有资金4.73亿元，全资收购桓晨医疗。至此，信立泰补齐了产品线的最后一个拼图，形成药品、医疗服务、医疗器械等全产业链。2019年，信立泰的医疗器械板块，实现收入6881.4万元，同比增长233.53%，其中桓晨医疗贡献绝大部分收入。

入围集采，是对桓晨医疗产品和信立泰这笔收购的肯定。除了信立泰，国内上市公司仅有微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗入围。不过，历史却上演了相似一幕，信立泰又倒在最后的报价关口，对手仍是外资公司。

2019年9月，信立泰的明星产品泰嘉，意外失标全国药品集采。法国公司赛诺菲，出人意料地大幅降价同类产品，最终以低于信立泰的价格中标。该事件也成为信立泰的转折点，之后其遭遇业绩与股价的“双杀”。

本轮集采前，该产品挂网价格19250元，桓晨医疗以降幅95.2%的程度报价920元，但没有最低只有更低，美国公司美敦力直接降幅96.3%报价648元，力压前者成功中标。

对此，《投资者网》就为何不采取低价投标策略等问题向信立泰求证，但对方未予置评。

麻烦刚刚开始

从失标集采的那刻起，信立泰的麻烦就已开始。

根据信立泰收购桓晨医疗的公告，桓晨医疗的核心产品就是本轮竞标的药物洗脱冠脉支架系统。2019年报告中，信立泰将该产品的固定资产、在建工程、无形资产及商誉等作为一个资产组，预测桓晨医疗2020年至2024年的销售增长率分别为69.99%、32.01%、29.39%、15.08%、10%。

集采失标，对桓晨医疗而言，损失了一块大蛋糕，还加大了后续产品的营销难度，更加重了信立泰的业绩?；?。

今年上半年，信立泰营业收入、归属母公司净利润分别为15.35亿元、1.97亿元，同比下降34.85%、68.92%。信立泰将业绩锐减，归结于受去年泰嘉失标的较大影响。药物洗脱冠脉支架系统之于桓晨医疗，如泰嘉之于信立泰，都是最核心的产品，却都在集采出局。

尽管信立泰的医疗械板块，今年上半年收入为4108.3，仅占总营收的2.7%，但桓晨医疗是并购而来，因此产生的商誉才是影响信立泰的关键指标。

截至今年上半年，信立泰的商誉余额达3.8亿元，高于净利润1.97亿元。其中，桓晨医疗的商誉余额高达2.97亿元，占商誉总额的78.15%。

这就意味着，一旦桓晨医疗的核心产品销量不佳，导致业绩下滑，可能倒逼信立泰对桓晨医疗的商誉做出减值处理，进而侵蚀本就羸弱的净利润。从泰嘉影响信立泰营收的先例来看，桓晨医疗的“劫难”将会是大概率。

摆在信立泰面前的路并不多。今年上半年，信立泰在研的医疗器械项目共有9个，其中注册申报(最后阶段)的项目仅1个。要想达到桓晨医疗的预期增长率，显然并不是一件容易的事。

走“捷径”的创新

自从失标泰嘉后，信立泰就谋求转型，即从主营仿制药变为研发创新药。今年4月，信立泰实际控制人叶海澄发表《致股东的信》，内容开宗明义，明确提及“关注创新研发的成药率，防控风险，踏上创新+国际化的征程!”

药厂转型创新研发，就要投入大量资金。言犹在耳，但信立泰的研发费用，不升反降。

今年上半年，信立泰的研发费用为1.75亿元，较去年同期2.33亿元下降24.9%。不过，信立泰同期的交易性金融资产科目中，理财产品的余额从今年初2.08亿元，抬升至3亿元。

有心理财，研发投入却在下降，或许跟信立泰选择的路径有关。国内药企转型创新药，要么自主斥巨资研发，要么买海外药品的国内引进权，步入快速通道。信立泰的选择显然是后者。

2019年12月，信立泰公告将以自筹资金不超过8750万美元(约5.8亿元人民币)，购买日本JT公司旗下药品Enarodustat的中国商业化权益。信立泰把该药品的中文名定为恩那司他片，今年9月，该药品被国家批准临床试验。

自筹约5.8亿元，以信立泰的账面资金与负债率，绝对覆盖、可控。截至今年上半年，信立泰货币资金余额达10.65亿元，整体负债率为20.2%。

不过，就是这么一家走创新“捷径”、大把闲置资金买理财、负债可控的公司，却选择向资本市场再融资，支撑转型之路。

今年9月，信立泰公告定增方案，拟募资不超过20亿元，用于心脑血管及创新药研发项目、补充流动资金、偿还银行贷款。其中，药物研发、补充流动资金及偿还银行贷款，分别计划投入14.93亿元、5.07亿元。药物研发包括恩那司他片，即日本引进的药物，信立泰拟使用定增资金4.93亿元。

对此，《投资者网》就是否有必要定增融资用于药物研发、补充资金流等问题向信立泰求证，但对方未予置评。

关键词： 信立泰（002294 SZ）