9月22日，在汉庭酒店登陆纳斯达克十年后，由汉庭更名后的“华住集团”正式在港交所二次上市。上市以来的两个交易日，公司分别以4.71%及5.79%的涨幅收盘，目前市值已超千亿港元。

然而，华住集团此次上市历程可谓“一波三折”，就在挂牌前一晚(9月21日晚间)，其遭到了博力达思研究公司(Bonitas Research)的做空。

上市前夕被沽空

博力达思研究公司发布的做空报告显示，华住集团的问题主要集中在隐瞒费用、夸大利润上。具体指控包括：

华住集团在其酒店物业组合的所有权问题上撒谎，以制造虚假的财务报表。

博力达思在北京和上海的实地调查证实，华住集团秘密支持特许经营酒店的运营成本，这些特许经营酒店由未披露的现华住集团员工和其他未披露关联方拥有(“账外酒店”)。

具体来看，博力达思研究公司认为华住集团利用未披露的关联交易隐瞒运营费用，人为夸大华住集团上报的利润。根据做空机构计算，华住集团的虚假利润在其2019年资产负债表上表现为20亿元(约合3亿美元)的虚假PP&E(指公司的房地产、厂房及设备，也可以说是公司的固定资产)。

对于这些指控，华住集团对《证券日报》记者表示，基于对报告的初步审查和评估，公司认为该报告没有依据，包含许多错误、未经证实的陈述以及对公司业务和运营的误导性结论。但华住集团方面并未提供具体详尽的反驳。

对此，华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱认为，资本市场有鼓励做多和做空的博弈，若涉及诬陷，华住集团可以走法律途径，此事需要看其香港发股的专业机构如何反应。

现金流承压

9月10日，香港联交所披露了华住集团通过上市聆讯后的资料，其也成为了中概股回归大军中的一员。

但是投资者对华住集团的“打新”兴趣不高。

招股首日，华住集团并未能录得足额认购，最终，发行价定为297港元，与最高发行价368港元有较大差距。

赵焕焱对《证券日报》记者表示：“华住集团回港二次上市主要是出于风险的考虑。如果美国证监会出台更加严厉的监管措施，在公司信披方面会有进一步的要求，包括但不限于要求提供财报的工作底稿，以审核诸如出租率数据等。”

华住集团在招股书的“风险因素”一栏中也指出，选择港股二次上市的首要原因，是美国金融市场开展的一系列改革。

此外，华住集团资金链遭遇大考。华住集团一季度归母净利润为亏损21亿元(约合3.01亿美元)，去年一季度的净利润为1.06亿元，同比降幅超过20倍。经调整归属于本公司净亏损11亿元，净调整EBITDA为-7亿元;二季度净收入下滑至19.53亿元，较上年同期的28.59亿元下降31.6%;净亏损为5.54亿元，相比一季度有所收窄。

截至2020年3月末，华住集团现金及现金等价物从2019年底的32亿元骤降至18亿元，净流动负债达到68.8亿元，六月末现金及现金等价物回升至37亿元，流动负债收缩至59.85亿元。

招股书显示，公司本次融资将主要用于四个方面，约40%将用于支持公司的资本支出及开支，加强公司的酒店网络，包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护;30%将用于偿还公司于2019年12月提取的500百万美元循环信贷融资的一部分;其余部分用于增强公司的技术平台，包括公司的华住集团会以及一般公司用途。

尽管二季度业绩已经呈现出稳定复苏的趋势，但流动负债数据依旧不容乐观，华住集团亟待“补血”。

关键词： 华住集团 财务造假