在某社交种草平台搜索“百合康”，你会看到不同类型的产品推荐，比如葡萄籽、维生素片、叶黄素、蛋白粉等。这些产品都属于百合股份旗下，靠着这些产品，公司两度冲击IPO，并在2022年初成功上市，成为当年第一家登陆上交所主板的企业。

(资料图片仅供参考)

站在资本市场窗口，百合股份的更多面被暴露在公众视野。一个值得深思的问题是，当八成收入都来自代工时，这家营养保健食品研发生产商要如何在行业站稳脚跟。

靠代工撑业绩

近日，百合股份披露了上半年的业绩报告，营收同比增长36.55%至4.48亿元，归母净利润同比增长36%至9746.4万元。单看这组数据，这份“成绩单”不算差，但表面的美好并经不起推敲，百合股份同样如此。

根据公开信息，百合股份主营业务为营养保健食品的研发销售，至今已取得855个保健食品批准证书及备案凭证，产品覆盖骨骼健康、基础营养（维生素、矿物质、蛋白质）、心脑血管健康等维度。

今年上半年，上述主营业务为公司带来了约4.46亿元的收入，在总营收中的占比达到99.5%。

这部分收入来自两个渠道，一是以“百合康”、“福仔”、“鸿洋神”等为代表的自主品牌，它们贡献营收约0.78亿元，在主营业务收入中的占比为17%左右；另一个渠道是合同生产，来自这部分的营收规模是3.68亿元，占比约83%。

什么是合同生产？百合股份给出的解释是，“公司根据客户需求特点，通过系统的市场调研与研发，向客户提供产品定位、配方研究、生产审批及成品生产等全流程服务。”简而言之，公司在这一模式下扮演的是代工角色。

这也是百合股份的主要业绩来源。对比往年来看，该公司2022年实现主营业务收入7.2亿元，其中合同生产模式所带来的收入占比达到81%左右，自主品牌占比为19%。

研发跟不上

用代工撑起的业绩不免令外界质疑百合股份的研发能力。在保健品赛道，这项能力颇为重要，它可为公司筑起更高的护城河，提升核心竞争力。

对于这一方面，《国际金融报》记者致电百合股份，后者称公司主要优势在生产端和研发端，合同生产是一种战略选择，并正在逐步加大研发投入。

但事实真的如此吗？统计来看，近年来百合股份一直将研发投入比精准把控在3%-4%之间。

今年上半年，该公司研发费用同比增长42.75%至1424.34万元，对应在总营收中的占比为3.18%，与去年同期的3.04%基本持平，低于2021年中期的4.17%。若以完整年度来看，根据东财Choice数据，过去三年（2020年-2022年），该指标分别为3.59%、3.64%、3.1%。

从研发人员的学历结构来看，百合股份的高学历人才占比并不高。2022年财报显示，公司总计拥有134名研发人员，学历最高的为研究生，仅有9名，占比6.7%；而同期行业内汤臣倍健的研发人员中，研究生占比约为25%。

此外，当年上市时，百合股份实际募得资金为6.02亿元。按原计划，这部分资金中的8371.72万元将用于研发中心升级建设，但公司后续变更募资用途，将原募投项目“研发中心升级建设项目”和“营销区域中心建设项目”变更为“总部办公及运营配套建设项目”。

今年4月，该公司又公告表示，拟使用不超3亿元的募集资金购买投资产品，占截至一季度尚未投入使用的4亿元募集资金的75%左右。

截至6月末，百合股份“新型海洋功能成分饮料、口服液智能工厂项目”投入进度为87.85%、“补充流动资金项目”进度100%，但“总部生产基地建设项目”至今未有进展，加之“研发中心升级建设项目”被砍，这也意味着公司上市所募资金超7成未用于主营业务，与去年上市时宣传的募资6亿加码主业严重背离。

对于这其中的考量及如何保证自身竞争力，《国际金融报》记者曾向百合股份发函求证，但截至发稿未获回音。

成长放缓

在研发跟不上节奏、行业竞争愈发激烈的背景下，百合股份的业绩增速也在不断放缓，甚至已经在去年出现了增收不增利的迹象。

记者注意到，2020年至2022年期间，该公司营收同比增速分别为15.74%、14.45%、9.59%，对应归母净利润同比增速则分别71%、16.46%、-6.89%。今年上半年，公司虽取得了营收、归母净利润双增长，但与背后的销售投入相比仍难言乐观。

数据显示，今年上半年，百合股份销售费用同比增长57.89%至3978万元，其中的市场宣传费同比增长106%至1705万元，二者的同比增幅远高于营收及归母净利润增速。

这也意味着销售费用暴涨并未带来业绩的同等转化，反而会进一步吞噬利润水平。叠加管理费用、营业成本等增长，该公司上半年营业总成本达到3.4亿元，较去年同期的2.45亿元增长超38%。

于百合股份而言，如何控制成本，将广告投入有效转化为经营业绩、保持成长恐怕是值得深思的问题。数日前，有投资者在互动平台向公司董秘提问：感觉行业已经饱和、公司市场渗透率也达到高峰，未来的业绩增长点在哪里。

彼时百合股份方面回应称，公司将坚持以市场为导向的研发体系，及时根据终端的消费需求调整自身产品结构，不断推出新产品，满足日益增长的市场需求。

兜兜转转，公司将“球”又传回了研发……

（文章来源：国际金融报）

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